وقال أليكو دانجوتي إن الأسهم في Dangote Petroleum Refinery and Petrochemicals، المعروضة بسعر 0.38 دولار (N525) لكل منهما، يمكن أن تصل في النهاية إلى 10000 نيرة.
“.”سيأتي يوم تصل فيه هذه الحصة إلى 10000 نيرة“، قال دانجوتي يوم السبت، بحسب بانتشا. وأضاف أن الشخص الذي استثمر 5 ملايين نيرة يمكنه في النهاية أن يمتلك أسهمًا تزيد قيمتها عن 50 مليون نيرة.
ويقدم البيان للمستثمرين المحتملين رسالة سهلة الفهم لخلق الثروة. لكنه طموح وليس توقعات مالية قابلة للقياس لأن دانجوتي لم يذكر متى قد تصل الأسهم إلى هذا السعر.
إن الوصول إلى مبلغ 10000 نيرة في غضون خمس سنوات سيمثل عائدًا مختلفًا تمامًا عن نفس السعر الاسمي الذي تم الوصول إليه بعد 15 أو 20 عامًا من التضخم وانخفاض قيمة العملة.
N10,000 سيضع المصفاة بالقرب من تقييم 1 تريليون دولار
تعرض Dangote Refinery 4.1 مليار سهم جديد بقيمة N525 لكل منها، وتسعى للحصول على ما يقرب من 1.58 مليار دولار (2.15 تريليون N)، بناءً على سعر الصرف المستخدم في نشرة الإصدار.
ومن المقرر أن يتم فتح العرض في 14 سبتمبر/أيلول ويغلق في 13 أكتوبر/تشرين الأول. ومن الممكن أن يبدأ تداول الأسهم في البورصة النيجيرية في أواخر نوفمبر/تشرين الثاني، وفقاً للجدول الزمني الإرشادي الذي أوردته رويترز.
وكان لدى المصفاة ما يقرب من 120.13 مليار سهم مصدر قبل العرض. ومن شأن إصدار جميع الأسهم الأولية البالغ عددها 4.1 مليار سهم أن يرفع الإجمالي إلى حوالي 124.23 مليار سهم، قبل النظر في التخصيص الزائد المحتمل للعرض.
بسعر N525 للسهم الواحد، يعني ذلك قيمة ما بعد العرض تبلغ حوالي 47.8 مليار دولار (65.2 تريليون نيرة).
إذا تم تقييم هذه الأسهم بمبلغ 10000 نيرة لكل منها، فإن القيمة السوقية للشركة ستتجاوز 910 مليار دولار بسعر صرف نشرة الإصدار. وهذا من شأنه أن يضعها بين الشركات المدرجة الأكثر قيمة في العالم، وأعلى بكثير من كل شركة نفط متداولة علناً باستثناء أرامكو السعودية بالقيم السوقية الحالية.
وهذا لا يعني أن المصفاة ستصبح أعمالاً بقيمة 910 مليارات دولار. يمكن لأسعار الصرف وإصدارات الأسهم الإضافية وتقسيم الأسهم والتضخم أن تغير الحساب بشكل جذري قبل أن يصل السعر إلى 10000 نيرة.
ومع ذلك، فإنه يوضح حجم النمو المطلوب لدعم بيان دانجوت بالقيمة الحقيقية، وليس بالقيمة الاسمية فقط.
لا يدخل المستثمرون بتقييم متواضع
لقد انتقلت مصفاة دانجوت إلى ما هو أبعد من كونها مشروع بناء طموح. وهي الآن تعمل وتصدر الوقود وتدر الأرباح.
وسجلت الشركة إيرادات بقيمة 13.91 مليار دولار خلال النصف الأول من عام 2026، وفقًا لنشرة الاكتتاب العام. وبلغت الأرباح بعد الضريبة 1.82 مليار دولار، مقارنة بخسائر قدرها 476 مليون دولار لعام 2025 بأكمله.
وتباع منتجاتها في جميع أنحاء أفريقيا ووصلت إلى الولايات المتحدة وأوروبا. واستفادت المصفاة أيضًا من هوامش التكرير الدولية القوية بشكل غير عادي بسبب الاضطرابات في الشرق الأوسط.
تساعد هذه النتائج في تفسير تقييمها المتميز. يجمع العمل بين التكرير والبتروكيماويات وتخزين الوقود ومرافق التصدير والوصول إلى أكبر اقتصاد في أفريقيا.
ومع ذلك، يُطلب من المستثمرين شراء شركة تبلغ قيمتها حوالي 48 مليار دولار. وهذا أعلى بكثير من العديد من المصافي القائمة منذ فترة طويلة.
وذكرت رويترز في أغسطس أن شركة توبراش التركية، التي تتمتع مصافيها الأربع بقدرة إجمالية مماثلة لمصافي دانجوتي، تقدر قيمتها بنحو 12 مليار دولار. تبلغ قيمة شركة HF Sinclair ومقرها الولايات المتحدة، والتي تبلغ طاقتها الإنتاجية حوالي 678 ألف برميل يوميًا، حوالي 16 مليار دولار.
المقارنات ليست دقيقة. إن العمليات البتروكيماوية المتكاملة لشركة Dangote وموقعها ومكانتها في أسواق الوقود الأفريقية قد تبرر علاوة السعر. لكنها تظهر أن سعر العرض يفترض بالفعل أرباحا مستقبلية كبيرة.
وقد يؤدي التوسع إلى خلق قيمة ومخاطر مالية جديدة
أقوى سبب لرفع التقييم هو خطة دانجوت لمضاعفة قدرة المعالجة للمصفاة من 700 ألف إلى 1.4 مليون برميل يوميا بحلول عام 2029.
ومن المتوقع أيضًا أن ترتفع طاقتها الإنتاجية من مادة البولي بروبيلين إلى 2.4 مليون طن سنويًا بحلول عام 2030.
وستتكلف عملية التوسعة حوالي 14.3 مليار دولار، أي ما يقرب من تسعة أضعاف المبلغ المتوقع من الطرح العام الأولي.
وبعد نفقات العرض المقدرة، من المتوقع أن يساهم صافي عائدات الاكتتاب العام بحوالي 2.11 تريليون نيرة في البرنامج. ويجب أن تحصل المصفاة على الأموال المتبقية من الأرباح أو القروض أو التمويل التجاري أو المستثمرين الاستراتيجيين أو مبيعات الأسهم المستقبلية.
وهذا يخلق خطرين للمساهمين الجدد. يمكن أن يؤدي الاقتراض الثقيل إلى زيادة تكاليف التمويل وتقليل الأموال المتاحة لتوزيع الأرباح. قد يؤدي إصدار المزيد من الأسهم إلى تخفيف النسبة المئوية لملكية كل مستثمر، على الرغم من أنه قد يخلق قيمة إذا أدى التوسع إلى تحقيق أرباح إضافية كافية.
تعد قدرة الشركة على إكمال التوسعة في الموعد المحدد أمرًا مهمًا أيضًا. تبلغ تكلفة المصفاة الحالية حوالي 20 مليار دولار، واستغرق بناؤها وقتًا أطول بكثير مما كان مخططًا له في البداية.
أرباح الدولار ليست مضمونة
وقد روج Dangote لإمكانية توزيع الأرباح المرتبطة بأرباح المصفاة بالدولار. وقد يجذب ذلك المستثمرين الأفارقة الباحثين عن الحماية من ضعف العملات المحلية.
ومع ذلك، فإن نشرة الإصدار تقدم ذلك على أنه نية وليس ضمانًا.
ستعتمد دفعات الأرباح على الأرباح والنقد المتاح واللوائح واتفاقيات التمويل ومتطلبات الشركة الاستثمارية. ويجوز للمصفاة أن تدفع بالدولار أو النايرا أو بعملة أخرى توافق عليها الشركة.
ويمكن أن يتنافس توسعها الذي تبلغ قيمته 14.3 مليار دولار مع المساهمين على النقد. قد تقرر الإدارة أن البناء وسداد الديون ورأس المال العامل يجب أن يكون له الأولوية على الأرباح الكبيرة المبكرة.
يجب على المستثمرين اختبار الأرباح، وليس فقط الوجهة
سيمثل الارتفاع من N525 إلى N10,000 زيادة قدرها حوالي 1,805٪. ومثل هذه العودة ليست مستحيلة، وخاصة على مدى فترة طويلة في ظل اقتصاد مرتفع التضخم.
لكن السعر الاسمي للسهم وحده لن يوضح ما إذا كان المستثمرون قد حصلوا على عائد كبير بالدولار أو القوة الشرائية.
والاختبارات الأكثر فائدة هي ما إذا كانت مصفاة دانجوت قادرة على الحفاظ على أرباحها الأخيرة بعد تخفيف النقص العالمي الحالي في الوقود، والحصول على ما يكفي من النفط الخام بأسعار تنافسية، والعمل بشكل موثوق، وتمويل توسعاتها دون الإفراط في الديون أو التخفيف.
إن أرباحها في النصف الأول، وقدرتها الهائلة، ونفوذها المتزايد على إمدادات الوقود الأفريقية، هي من المزايا الحقيقية. إن تقييم البداية ومتطلبات التمويل حقيقية بنفس القدر.
لقد زودت Dangote المستثمرين بوجهة لافتة للنظر. ستحدد أرباح السهم والتدفقات النقدية وأرباح الأسهم ما إذا كانت الرحلة ستخلق ثروة مماثلة.
