قال مدير قيادة الفكر كريج ثوربورن، إن نهج المحفظة الإجمالية سمح لصندوق الثروة السيادية الأسترالي بالتقاط الموضوعات التي ستدعم الأسواق والاقتصادات لعقود قادمة، لكن هذا لا يعني أنه ليس من الصعب التوسع.
عندما انضم ثوربورن إلى صندوق المستقبل كواحد من أوائل موظفيه، كان بإمكان فريق الاستثمار بأكمله الجلوس في نفس المكتب. وبعد مرور عشرين عاماً، أصبح صندوق الثروة السيادية الأسترالي أكبر حجماً بكثير
“من الصعب التوسع؛ عندما تكونون مؤسسة مكونة من 20 شخصًا، كما كنا، فمن السهل الجلوس في غرفة واحدة، لأنكم جميعًا في غرفة واحدة. عندما يكون لديك 360 شخصًا في مكتبين مختلفين، فإن نكهة TPA – “المنضمة” – يصعب توسيع نطاقها؛ وقال: “إنها كثيفة الاستخدام للموارد”.
“لديك الكثير من الاجتماعات، لأنه إذا كنت تريد أن تكون متعاونًا، وإذا كنت ستكون شاملاً، وإذا كنت تريد توليد أفكار ومناقشتها بشكل مفتوح ومحترم، فهناك الكثير من الاجتماعات التي يتعين عليك فيها الحصول على هذه المحتويات من أعلى إلى أسفل ومن أسفل إلى أعلى. هذا صعب
تعتمد النكهة “المشتركة” لنهج صندوق المستقبل تجاه TPA على المنافسة على رأس المال، والتعاون بين الفرق، وإدارة المخاطر على مستوى المحفظة الإجمالية؛ وتكامل التفكير الكلي من أعلى إلى أسفل مع التفكير في فئة الأصول من أسفل إلى أعلى. من الصعب تحقيق هذا الأمر، ولكن الشيء الوحيد الذي يجعل الأمر أسهل هو أن صندوق المستقبل لم يعد “يبني الطائرة أثناء طيرانها”. وفي هذه الأيام، أصبح لديها أنظمة أفضل و”المزيد من الأدوات”.
“هذا مهم، لأن الإسناد مهم. ليس لدينا محفظة مرجعية. نحن نحاول عمدا أن نكون حياديين. وقال ثوربورن: “لا نرغب في أن يُملى علينا شراء معيار قياسي، وتعرضاتنا تسلط الضوء على ذلك”.
“ولكن ما يعنيه ذلك هو أن لدينا مجالس إدارة متطورة تتطلب باستمرار، مع تزايد حجمنا وأكثر تعقيدًا، مزيدًا من المساءلة في سياق النتائج. لقد تعلمنا أن نكون أفضل في نسب النجاح
وقال ثوربورن إن النهج المشترك كان ناجحاً بشكل خاص في الأسواق الخاصة، وكان صندوق المستقبل “مستثمراً كبيراً” في العقارات والبنية التحتية والأسهم الخاصة والائتمان منذ إنشائه.
“في السنوات العشر الماضية، جاء 60 في المائة من صافي ألفا لدينا من الأسواق الخاصة. وقال ثوربورن: “إننا نحصل على نوع مختلف تمامًا من العائدات التي لا تحصل عليها بالضرورة في الأسواق العامة، وتحصل على نوع مختلف تمامًا من التعرض للأصول مقارنة بالأسواق العامة”.
“الزاوية الثالثة هي أن تحصل على مواضيع معينة – سواء كان ذلك الذكاء الاصطناعي، أو تحول الطاقة، أو في حالتنا المحددة، اثنتين أو ثلاث أولويات وطنية – ولا يمكن الاستهانة بالقدرة على استخدام الأسواق الخاصة للعب في هذه المواضيع. ما نفعله بعد ذلك من خلال تلك المنافسة على رأس المال وتلك الثقافة، هو أننا نناقش بشكل علني أنواع استراتيجيات السوق الخاصة التي تستحق مكانها في المحفظة وأي منها تحتفظ بمكانها في المحفظة.
فرصة بـ 10 تريليون دولار
ويقدر كريس ماكنتاير، الشريك في شركة أبولو جلوبال مانجمنت، الحاجة إلى رأس المال لموضوعات مثل تحول الطاقة، وإعادة التصنيع، والدفاع بنحو 100 تريليون دولار، ومن المرجح أن يأتي 30% إلى 40% منها من الأسواق الخاصة، بينما تمول البنوك والأسواق العامة الباقي. ولكن إذا نظر المستثمرون فقط إلى تعرضهم لهذه المواضيع من خلال عدسة التوزيع الاستراتيجي للأصول، فسوف يصابون بخيبة أمل.
“نحن في عالم أعتقد أن الكثير من مديري تكنولوجيا المعلومات يشعرون فيه بالقيود والإرهاق. وقال ماكنتاير: “لقد كان عليهم أن يقطعوا الطريق حتى أعلى منحنى المخاطر للعثور على أعلى العوائد وإنجاح الحسابات لأن أسعار الفائدة النقدية كانت صفرًا والآن تغير العالم”.
“يمكن أن يكون معظم الناس في منتصف الطريق إلى هدفهم فقط من خلال الاستثمار في السندات الحكومية الاسمية، ولذا فإن ما نشهده هو التحرك نحو أسفل منحنى المخاطر وفرص الاستثمار التي تعيش في هذا الفضاء والتي تتلاءم بشكل جيد مع سياق TPA لا تتلاءم بشكل جيد مع SAA التقليدي.
“هناك فرصة كبيرة لكسب عائدك المعدل حسب المخاطر من منظور إجمالي المحفظة، ولكن إذا حاولت وضعها في مجموعات، فسوف تواجه صعوبة، لأن المجموعات ليست مصممة للتعامل مع هذه الأنواع من الأصول.”
تفكر شركة Apollo أيضًا في كيفية تطبيق مبادئ TPA على أعمالها الخاصة؛ بعض الأموال التي تديرها موجودة في ميزانيتها العمومية نتيجة استحواذها على خدمات التأمين والتقاعد “أثيني” في عام 2022، ولذلك فهي تبحث دائمًا عن “أفضل المخاطر/المكافآت، أينما كان ذلك”. Â
وقال ماكنتاير: “مع هذه العدسة المسلطة على العالم، ما أصبح واضحًا لنا حقًا هو أن فرص ألفا… موجودة بالفعل في المساحات الواقعة بين الأشياء، حيث لم يتشكل رأس المال بعد”.
“الجزء الجيد في هذه العقلية هو أنه غالبًا ما تكون هناك فرصة؛ الجزء الصعب هو أنه لا يتناسب بعد ذلك مع محافظ الأشخاص بطريقة واضحة – لذلك نعتقد أن TPA هو إعادة صياغة رائعة وطريقة لإجراء حوار حول المكان الذي يمكن أن تتناسب فيه الأشياء، حتى لو لم تتناسب مع التصنيف المثالي لفئة الأصول التي قد تكون موجودة اليوم.
