تراجعت صادرات النفط الخام السعودية منذ بدء الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، لكن الانخفاض الأخير لم يعد مجرد قصة تعطل طرق التجارة. وتقدر الآن الشحنات المقرر إبحارها من المملكة العربية السعودية في مايو/أيار بنحو 3.9 مليون برميل يومياً (أدنى مستوياتها تاريخياً)، في حين يخفض كل مشتر سعودي رئيسي تقريباً ــ الصين واليابان وكوريا الجنوبية والهند وتايوان ــ ترشيحاته للأشهر المقبلة. ومن المتوقع أن تحصل الصين، التي لا تزال أكبر عميل لأرامكو السعودية، على حوالي 600 ألف برميل يوميا فقط من الخام السعودي في يونيو/حزيران، أي ما يقرب من نصف كمية أبريل/نيسان. ويشكل ضعف الطلب المحلي الصيني مجرد جزء من التفسير. وفي سوق ارتفعت فيه أسعار النفط العالمية إلى مستويات قياسية، أصبح الخام السعودي واحداً من أغلى البراميل المتاحة، ويتحول ذلك الآن من علامة على تعطل طرق التجارة إلى قيود على المبيعات.
وانخفضت صادرات الخام السعودية إلى 4.4 مليون برميل يوميا في مارس/آذار من 7.3 مليون برميل يوميا في فبراير/شباط. من بين عدد قليل للغاية من دول الخليج الأخرى، تتمتع المملكة العربية السعودية بطريق لتجنب مضيق هرمز المسدود ــ خط الأنابيب بين الشرق والغرب الذي يمتد من المنطقة الشرقية إلى ينبع على ساحل البحر الأحمر، وتبلغ طاقته التشغيلية نحو 5 ملايين برميل يوميا (وقدرتها القصوى المعلنة مؤخرا تقترب من 7 ملايين برميل يوميا). ولا يمكن تصدير كل هذا الخام ــ المصافي الخمس الواقعة على ساحل البحر الأحمر السعودي (سامرف، ومصفاة ينبع، ومصفاة ينبع، وبترورابغ، وجازان). تبلغ قدرة المصفاة) معًا حوالي 1.8 مليون برميل يوميًا، ولا يزال هذا الطلب بحاجة إلى تلبية. ومع ذلك، بالأسعار الحالية، فإن سعة التحميل وجدولة الناقلات، والأهم من ذلك، رغبة المشتري هي الأكثر أهمية. وتبلغ أحجام الصادرات في مايو حوالي 3.9 مليون برميل يوميًا تقريبًا (مقابل 4.1 مليون برميل يوميًا في أبريل)، اعتمادًا على عمليات الرفع النهائية وتحديد الوجهة.
وتظل الصين أكبر مشتر، ولكن حتى الطلب الصيني بدأ في التلاشي. وفي أبريل، تلقت الصين 1.2 مليون برميل يوميًا من الخام السعودي، بانخفاض عن أحجام فبراير ما قبل الأزمة البالغة 1.6 مليون برميل يوميًا. ومن المتوقع أن يقترب عدد الوافدين في شهر مايو من 1.1 مليون برميل يوميًا، في حين من المتوقع أن ينخفض عدد الوافدين في شهر يونيو بشكل أكبر. وتقوم الشركات الصينية بتخفيض مخصصاتها من الخام السعودي بشكل مطرد منذ مارس/آذار. وقامت شركة سينوبك، أكبر مشتر صيني للبضائع السعودية، بترشيح 10 ملايين برميل في فبراير ومليوني برميل فقط في شهري مايو ويونيو. وخفضت شركة رونجشينج، ثاني أكبر مشتر سعودي في الصين، تعييناتها من 7 ملايين برميل في فبراير إلى مليون برميل في يونيو. بشكل عام، انخفضت الترشيحات الصينية من 47.5 مليون برميل في فبراير إلى 14 مليون برميل في يونيو (من 1.7 مليون برميل يوميًا إلى 460 ألف برميل يوميًا). ذات صلة: النفط قد يدخل المنطقة الحمراء بحلول يوليو/أغسطس: وكالة الطاقة الدولية
ويظهر الانخفاض في الطلب لدى جميع المشترين الآسيويين الآخرين. أما اليابان، التي اعتادت شراء ما متوسطه مليون إلى 1.2 مليون برميل يومياً قبل الأزمة، فقد اشترت حوالي 202 ألف برميل يومياً فقط في مارس/آذار وأبريل/نيسان، وأبحرت شحنتان فقط إلى اليابان من المملكة العربية السعودية في مايو/أيار، أي ما يعادل حوالي 130 ألف برميل يومياً حتى الآن. ومن المتوقع أن تنخفض الشحنات الكورية الجنوبية في مايو بنحو 35% عن أبريل، من 780 ألف برميل يوميا إلى حوالي 530 ألف برميل يوميا. ومن المتوقع أن تتلقى الهند، على الرغم من احتياجها إلى الخامات المتوسطة الحامضة، كميات أقل من الخام العربي بنحو 30% في مايو/أيار مقارنة بشهر إبريل/نيسان (حوالي 450 ألف برميل يومياً مقابل 670 ألف برميل يومياً). إحدى العلامات الأكثر دلالة هي ارتفاع حصة الناقلات التي يتم تحميلها في ينبع ثم تطفو في البحر الأحمر أو تتجه نحو سنغافورة لتنتظر قبالة الشاطئ للوصول إلى الوجهة النهائية.
لا يحدث انخفاض الطلب بدون سياق إضافي. وقد انخفض إجمالي واردات الصين من النفط الخام المنقولة بحراً بشكل مطرد منذ بداية الحرب في إيران. وكان الانخفاض متواضعا نسبيا في مارس، عند حوالي 12% على أساس شهري، لكن الانخفاض الشهري تسارع إلى 22% في أبريل. تشير تقييمات Kpler لشهر مايو إلى انخفاض آخر بنسبة 17٪ على أساس شهري، مما يرفع الواردات إلى 6.7 مليون برميل يوميًا فقط مقارنة بـ 11.5 مليون برميل يوميًا في فبراير. وهذا الانخفاض واضح في جميع الموردين، ولكنه ملفت للنظر بشكل خاص في التدفقات السعودية.
إن الشراء السعودي الضعيف للصين واضح بالفعل في وتيرة عمليات التحميل في البحر الأحمر – بما أن أرامكو السعودية تبيع من خلال تعيينات محددة المدة وتستغرق الرحلة من ينبع إلى الصين ما يقرب من شهر، فإن معظم الشحنات التي تصل في يونيو/حزيران تكون بالفعل على الماء. وبحلول نهاية يونيو/حزيران، من المرجح أن تبلغ الواردات الصينية من الخام السعودي حوالي 600 ألف برميل يوميا. ويشير محللو السوق إلى عدة أسباب لانكماش الطلب الصيني الأوسع: انخفاض تشغيل المصافي بشكل حاد، مما أدى إلى انخفاض الطلب على النفط. 13.3 مليون برميل يوميًا في أبريل، وهو أدنى مستوى منذ أغسطس 2022. وفي الوقت نفسه، أدى ارتفاع أسعار البنزين والديزل إلى إضعاف الطلب المحلي على منتجات النفط، وأدت القيود المفروضة على صادرات المنتجات إلى سحق اقتصاديات مصافي التكرير، إلى جانب ذلك، بدأت الصين في السحب من احتياطياتها الكبيرة من النفط الخام، في أبريل، انخفضت صادرات المنتجات النفطية الصينية إلى أدنى مستوى لها خلال عقد من الزمن عند 3.1 مليون طن، مما أدى إلى انكماش الفوارق عبر البرميل وجعل معالجة النفط الخام أقل ربحية للمصافي بنفس الوتيرة التي كانت عليها قبل الأزمة وبحسب ما ورد فقدوا حوالي 13 دولارًا للبرميل من النفط الخام المعالج في أبريل، وفي مثل هذه السوق، لا يريد المشترون ببساطة براميل آمنة، بل يريدون أرخص خام آمن يمكنهم العثور عليه.
وهنا تصبح آلية التسعير في أرامكو السعودية فخًا. يتم تحديد أسعار البيع الرسمية السعودية (OSP) على أساس فروق مع المتوسط الشهري ذي الصلة لمؤشر دبي. والمتغير الرئيسي هو فارق سعر البيع الرسمي ــ العلاوة أو الخصم الذي تضيفه أرامكو السعودية إلى المؤشر ــ ويتأثر هذا الفارق بشدة بالمنحنى الآجل لدبي، وخاصة هيكل دبي M1-M3. بعبارات بسيطة، يُظهر الفارق من الشهر الأول إلى الشهر الثالث ما إذا كان السوق يسعر ضيقًا فوريًا مقابل الراحة المستقبلية المتوقعة. عندما يتم تداول الشهر الأول بعلاوة كبيرة للأشهر اللاحقة، فإن السوق يقول إن هناك حاجة إلى البراميل الآن، حتى لو كانت الأسعار قد تنخفض في وقت لاحق.
وهذا بالضبط ما حدث في مارس وأبريل. وكان الفرق في صيغة Arab Light حوالي 2 دولار للبرميل في شهر مارس، بعد أن كان أقرب إلى 1 دولار للبرميل في الأشهر السابقة. وفي أبريل، ارتفع إلى 20 دولارًا للبرميل، قبل أن يتراجع إلى 16 دولارًا للبرميل في مايو. وعكست هذه الخطوة تراجعاً غير مسبوق في منحنى دبي، حيث طالبت السوق بإمدادات فورية من النفط الخام مع الاستمرار في التسعير على أمل التوصل إلى حل سريع للأزمة من شأنه أن يعيد البراميل في نهاية المطاف إلى مكان ما في بداية الصيف ويدفع الأسعار إلى الانخفاض. لكن بالنسبة لمصافي التكرير التي تشتري الخام السعودي فعليا، كانت النتيجة قاسية. خلال شهري مارس/آذار وأبريل/نيسان ومايو/أيار، لم ينخفض سعر خام دبي القياسي عن 97 دولاراً للبرميل (معظمه أعلى من 102 دولاراً للبرميل). أضف فرقًا سعوديًا مكونًا من رقمين علاوة على ذلك، وأصبح العربي الخفيف واحدًا من أغلى خيارات النفط الخام في السوق.
وقد تراجع انتشار M1-M3 في دبي منذ ذلك الحين. وفي شهر مايو، بلغ متوسطه حوالي 8 دولارات للبرميل، مقارنة بـ 37 دولارًا للبرميل في مارس و13 دولارًا للبرميل في أبريل. من المفترض أن يشير ذلك ميكانيكيًا إلى انخفاض سعر البيع الرسمي في المستقبل، مما قد يؤدي إلى خفض الفارق من 16 دولارًا للبرميل إلى 7-8 دولارات للبرميل. لكن القرار النهائي يظل في يد المكتب التنفيذي لشركة أرامكو السعودية، وحتى الفارق الأقل قد لا يكون كافيا لاستعادة الطلب بالكامل إذا ظلت هوامش التكرير الصينية ضعيفة واستمر المشترون في إعطاء الأولوية للبدائل الأرخص.
ولذلك، تواجه المملكة العربية السعودية توازناً صعباً على المدى القصير. فهي تمتلك البنية التحتية اللازمة لنقل النفط الخام حول مضيق هرمز، لكن البنية التحتية وحدها لا تضمن الطلب. فالمشترون الآسيويون الأساسيون يخفضون الترشيحات، كما ضعفت شهية الصين للاستيراد بشكل حاد، وتجبر اقتصاديات مصافي التكرير المشترين على أن يصبحوا أكثر حساسية للأسعار. إن صيغة التسعير في المملكة، والتي صممت لتعكس ضيق السوق وتعظيم القيمة في سوق قوية، قد فعلت ذلك بالضبط، ولكن ربما بنجاح أكبر مما ينبغي. وفي الوقت الذي تخسر فيه شركات التكرير الأموال ويبحث مشترو النفط الخام عن التخفيضات، فإن أغلى برميل آمن يمكن أن يصبح بسرعة هو الأسهل للتأجيل. والنتيجة هي أنه من المرجح أن تستمر الصادرات السعودية في الانخفاض على المدى القصير، ليس لأن المملكة لا تستطيع نقل البراميل، ولكن لأن عددًا أقل من المشترين على استعداد لدفع السعر الذي تطلبه المملكة العربية السعودية.
بقلم ناتاليا كاتونا لموقع Oilprice.com
المزيد من أفضل القراءات من موقع Oilprice.com
